10月12日，美联储公布了9月份货币政策会议纪要，近期美国国债收益率上升给全球资本市场带来了较大压力，虽然美联储已经认识到经济市场潜在的风险点，但并没有过于悲观，市场所期待的政策宽松信号并没有在此次会议纪要中出现。

美联储认为，由于通货膨胀率高，加上对家庭财政支持减弱，美国居民储蓄已经开始下降，一些家庭财政面临压力，而且越来越依赖信贷来为支出提供资金。但紧缩货币政策条件下，信贷条件偏紧，消费贷违约率上升，这将拖累消费增长，家庭部门已经对消费品的价格变得越来越敏感。至于商业部门，美联储认为在未来几个季度，商业活动将受到更紧缩的金融环境限制。对金融环境收紧带来的宏观经济影响大于预期、工会罢工的影响、全球增长放缓对经济的影响，美联储也有充分的认识。

尽管如此，美联储在谈到经济问题和风险时，都用转折方式表示了正面因素，认为第三季度实际国内生产总值（GDP）正稳步增长，劳动力市场继续紧张，失业率低，就业增长放缓，但仍然强劲。至于信贷收紧对经济部门的影响，部分与会者认为，由于家庭和企业借款人在短期内对债务再融资的需求有限，过去的货币政策行动可能需要更多时间才能完全传导至这些行业。美联储对于美国经济的看法，有一句话概况是“比之前想象中更有韧性”。

今年年中之后美国通胀开始反弹，美联储仍高度关注通胀风险，总体的通胀风险包括总供需失衡持续的时间超过预期，以及全球石油市场产生的风险、粮食价格上行冲击的可能性、强劲的住房市场对住房通货膨胀的影响及商品价格下跌更有限的可能性等。仍不排除巴以冲突进一步导致原油价格上升的可能性。美联储在此次会议纪要中再次强调，坚定地致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标。

总体来看，这份会议纪要更像是在为美联储维持紧缩的货币政策寻找更多证据支持，哪怕是高利率已经给经济带来了威胁，部分经济的韧性也将成为美联储维持现状的理由，距离美联储降息可能有较长时间。根据目前宏观经济现状，美国要想回到2%的通胀目标，可能需要更多时间。

结合历年美联储加息周期特征，本轮美联储紧缩周期结束时机可能为某些风险事件爆发的时候，迫使美联储不得不扭转货币政策方向。可能的情况：一是美国经济出现衰退风险，高利率和高通胀压力使经济负担过重，股市下跌导致经济信心丧失；二是美国债务或美国金融市场出现风险，美国债务已经创造了历史，债券市场大跌可能会导致金融市场风险进一步加剧。

美国经济韧性和美联储加息状态将可能给国际金价和国际银价带来一定压力。

编辑|王蓓  版式|焦扬  视觉|张宗伟